国信证券(002736)发布研究报告称，维持旅游板块“超配”评级。今年以来消费整体渐进复苏，补偿性需求支撑，出游人次仍恢复良好，横向比较其复苏相对领先实物消费，但客单价恢复不足，因此高性价比的自然景区恢复最领先，1-5月及五一、端午数据已经充分验证，考虑暑期展望较积极，持续提示板块β机遇。

国信证券主要观点如下：

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2023年端午假期，国内出游人次和旅游收入各恢复至2019年同期的113%、95%(五一120%、101%，相对有所放缓)，客单价恢复约84%(与五一基本持平)。总体来看，端午表现持续验证该行前期观点：补偿性出游支撑“量”，消费渐进复苏制约“价”，此外端午本身假期短，前后五一、暑假分流和端午3天南北天气扰动也有影响。

旅游目的地层面，自然景区尤其名山大川恢复领衔(VS2019同期，长白山(603099)、峨眉山、天目湖(603136)、黄山接待客流强劲增长，其中长白山+77%、峨眉山前两日分别+36%和+85%);人文休闲景区恢复相对次之(乌镇、古北客流恢复至疫前约9成、5成)。端午自然景区客流恢复再获验证，考虑当前暑期出行预订积极(携程数据显示，截至6月14日，暑期国内机票搜索热度超2019年25.3%)，该行继续看好景区板块β机遇。

旅游中介层面，民航和高铁客流恢复良好持续利好OTA龙头的主业复苏和增值业务。端午假期，携程、同程平台多项业务量超2019年同期。结合交通运输部数据，假期全国日均发送旅客不及疫前(-22.8%)，但铁路(+12.8%)和民航(+3.0%)日均超疫前。该行认为民航客流恢复度较好助力在线旅游龙头主业复苏，高铁客流增长也有利于在线旅游平台交叉销售，整体上在线旅游龙头受益于出行量的增长。

旅游购物层面，免税销售相对平淡。端午线下离岛免税销售2.6亿元，日均环比五一下滑(客单价受制较明显)，预计消费力渐进修复及囤货去库存仍存在影响，建议持续跟踪消费力改善和国人离境市内免税政策节奏。

端午住宿餐饮恢复环比五一略放缓。根据中国饭店业协会抽样调查，住宿与餐饮企业分别恢复约7成、近6成(五一则有超9成住宿、餐饮企业恢复达到或超疫前)，建议跟踪后续政策动向和周期预期改善。

投资建议：

立足未来3-6个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免(601888.SH)、峨眉山A(000888.SZ)、三特索道(002159)(002159.SZ)、黄山旅游(600054)(600054.SH)、北京人力(600861.SH)、同庆楼(605108.SH)等。

立足未来1-3年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐锦江酒店(600754.SH)、华住集团-S(01179)、九毛九(09922)、君亭酒店(301073.SZ)、携程集团-S(09961)、同程旅行(00780)等。

风险提示：宏观经济政治、疫情等系统性风险;股东减持风险;政策风险。