5月19日，第十一届富国论坛上，包括上海财经大学校长刘元春、中国人民大学国际关系学院副院长、新兴经济体研究会副会长翟东升等20余位国内顶尖专家学者、首席经济学家与明星基金经理出席，就最新的国内外政治、经济、金融形势发表了各自观点。

中国经济复苏的趋势、亮点和风险点在哪里?

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华创证券首席宏观分析师张瑜认为，消费中的低端消费、投资中的一线和头部二线的地产投资以及制造业投资中的基改是当下经济的亮点，疲软点在于广泛的三四线地产数据还没有企稳。出口方面，风险与机会并存。风险在于“老三家”(欧、美和东盟)，机会在“新三家”(非洲、中西亚、俄罗斯)，这三家贡献了主要的增量。总的来看，经济整体上弱复苏的动能是有的，但也有结构性风险。

广发证券首席经济学家郭磊认为经济增长的亮点有两方面：第一是通缩周期PPI的触底。从历史面来看，几乎每一轮市场都低估PPI触底的自然力量，比如2016年市场低估了PPI触底后名义GDP回升的弹性，股债两端都低估了。PPI触底后，中下游行业的量价可能会有一定改善。第二是政策可能在结构上会出现一些调整。近日中央财经委员会会议强调：我们传统行业不能当做低端行业简单退出，三次产业要融合发展。这个定调非常关键，但目前没有对应政策落地，很有可能会成为后续可以关注的一亮点。

另外，一些海外风险将影响到国内资产配置。第一，相对美国，欧洲脆弱性会更高。欧洲通胀率比较高，在俄乌冲突的背景下，实体存在恶性循环的特征，压通胀任务更艰巨。美股加息停止后，欧洲也很难停下来，加到一定程度，脆弱性会不会突然上升，这是今年下半年海外面临的不确定性之一。第二是美国的金融市场，在利率较高的状况下，金融市场出现了一些波动，比如储蓄从小银行流出对原本的金融市场秩序带来了一定扰动，美联储虽然有短期的一些方式进行平息，但今年下半年随时可能会有风险事件出现。如果海外金融市场出现波动，可能短期内会引发全球的联动效应。

下半年投资机会在哪里?

富国周期优势基金经理蒲世林认为，今年最核心的变量是宏观经济。年初以来宏观经济复苏的力度偏弱，导致市场整体上与经济相关度比较高的板块表现差;而和经济增长相关度比较低的数字经济、AI，以及一些低估值的央国企表现较好。下半年机会比较均衡，与宏观经济相关度较高的板块，下半年可能会出现一定的修复。未来，他看好跟人口老龄化高度相关的医药生物行业、跟数字经济和AI相关的板块以及与构建产业安全过程相关的，一些国产替代的机会。

对于当下大火的AI，富国中小盘精选基金经理曹晋认为随着ChatGPT的日活人数井喷式发展，AI已经不是仅仅停留在主题投资阶段了，今天的AI已经有了“杀手级”产品，全球巨头都在投入，是新一轮科技创新产业的投资机会。

富国转型机遇基金经理曹文俊则认为，今年市场的关键词是结构性、弱复苏、流动性总量宽松、平衡市，相对看好稳定增长的医药行业，特别是医药器械，周期品中的轮胎行业等。

富国新兴产业基金经理孙权认为，在整体下行风险可控的背景下，今年有望出现结构性牛市;整体上比较看好科技创新和高端制造，未来看好人工智能、数据要素、半导体等产业创新三大核心，产业基本面的发展将驱动结构化行情深入演绎;面对新一轮科技创新浪潮，不仅要看得准，更要看得远，给市场以信心。

如何理解当下投资热点?

富国基金总经理助理兼海外投资部总经理张峰认为，港股现在是非常好的接近于底部的机会，2022年11月，恒生指数跌破100季度线，这是港股史上从未有过的，估值也跌破了1倍PB，反应了非常悲观的预期，一旦中国经济出现较好的复苏、美国开始降息，在未来6个月到1年，港股或将出现很好配置机遇。

“固收+”方面，富国稳健增强基金经理俞晓斌认为，权益中期不悲观，从股债性价比来看，权益至少配在中性；转债机会目前演绎比较充分已经了，更偏重结构性机会；债券投资有很多优秀的管理人，也值得期待。

富国质量成长基金经理吴栋栋表示，我国正处于经济动能转型期，符合经济转型方向的新兴产业和高端制造业存在着很多超额收益的机会，其中，整个新能源体系或者新型电力系统，出口链中的优秀企业，以及TMT中的数字化都存在诸多机会。